风电巨头华锐的增长率为-128.38%,天顺风能在国内
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天顺风能(苏州)股份有限公司(天顺风能,002531)主营业务为风塔及风塔零部件的生产和销售,主要产品适用于2MW及以上功率风机的风塔。公司为国内领先的风塔专业生产商,产品主要销售给Vestas、GE等全球大型风电整机厂商和国内领先的风电投资商,是国内同时获得Vestas和GE全球风塔供应商资格的惟一一家风塔公司,生产规模和产品质量在行业内均位居同行业前列。

风电行业步入寒冬,专注塔筒细分市场的天顺风能却找到了舒服的位置。

国内风塔制造龙头企业天顺风能(002531,诊股),于9月2日发布公告称,公司全资子公司天顺风能有限公司 拟收购原属于Ambau GmbH的用于生产海上风电桩基的经营性资产。

根据天顺风能目前已经公告的大额订单的测算,2012年公司销售收入及净利润增长超过100%。而行业毛利率经历过大幅度下跌,在去年三、四季度已经企稳。我们判断风塔行业整体毛利率已经见底,无继续下跌空间。募投项目的逐渐达产,也将为订单继续增长提供了产能保证。

日渐清冷的风电市场上,曾经风光无限的华锐、金风、明阳风电三巨头纷纷陷入亏损的魔咒,天顺风能却顺利实现逆势上扬。

进军欧洲海上风电

在成本控制方面,目前,天顺风能在国内布局了四处生产基地,其中苏州太仓、连云港、沈阳三个生产基地已经投产,包头工厂也将在近期建成。在运输交付环节,苏州太仓、连云港两个工厂靠近港口,产品可以直接装船海运,主要面向国外市场。沈阳、包头工厂靠近风能资源丰富的东北和内蒙古地区,产品主要面向国内市场。在原材料采购环节,天顺风能与主要供应商南京钢铁股份有限公司建立了稳定的合作关系,太仓生产基地与连云港生产基地距南京较近,采购物流成本较低,且公司可通过集中采购有效控制主要原材料采购成本。沈阳生产基地及包头生产基地附近也有大型钢厂,例如鞍钢、包钢。

2012年前三季度,风电巨头华锐的增长率为-128.38%,金风的增长率为-93.74%。而天顺风能实现营业收入10.50亿元,同比增长56.52%,让人感觉到寒冬里的一缕温暖。

公告显示,本次收购标的为原属于德国Ambau的位于德国北部库克斯港的生产海上风电桩基的经营性资产,项目包括土地租赁权、港口使用权、无形资产、设备类固定资产,合计2200万欧元。

综上,我们认为天顺风能在同行业公司中动态估值优势很显著,在宏观经济比较疲软的情况下能够保持稳定的高增速,目前公司的估值偏低,2012年给予公司25倍的市盈率比较合理,对应股价25元,仍然有较大的空间。

作为一家专业的风电塔架生产企业,技术优势是我们的一大亮点。公司在1.5兆瓦及以上大功率机组风塔制造领域具有较强的技术工艺优势,拥有多项实用新型专利和大量独有的核心工艺,这是企业领先于同业的重要基础。多年来我们的技术优势,形成了较强的竞争力,也得到了全球多家知名风机风电整机生产厂商的认可。天顺风能董事长兼总经理严俊旭告诉《中国经济和信息化》记者。

据悉,由于缺乏足够的海上风电涡轮机塔订单,Ambau于今年2月份申请破产。德国海上风电扩张的放缓与海上风电目标的缺乏被认为是Ambau陷入困境的原因。目前Ambau已经处于破产状态,本次收购将在天顺德国公司与该资产的受托管理方Dr. Gerrit Ho lzle之间进行。

国外大单已翻倍

市场全球化

就本次交易,《证券日报》记者致电天顺风能董秘办,相关工作人员表示,董秘正在外地出差,不能给予及时回复。记者随后又发送了采访提纲至公司邮箱,但截至发稿,未收到公司回复。

由于近两年全球风电市场景气度下降严重,海外风机制造巨头也面临艰难的市场竞争局面,在保证产品质量的前提下,降低成本就成了这些企业的第一选择。从风电设备巨头Vestas2011年度报告中的毛利率及风电设备单价的走势来看,即使是技术最领先、市场份额最大的Vestas也面临着巨大的成本压力。

全球化战略起了关键作用。2010年12月31日踩着新年的钟声,天顺风能在深圳交易所中小板A股上市。上市路演过程中,严俊旭慷慨激昂地承诺,未来3~5年要在海上风塔、大功率陆上风塔等领域确立领先优势,成为世界一流、亚太地区规模最大的高端风电塔架专业厂商之一。然而等待他的却是整个行业的严冬。

谈及本次交易的目的及影响,天顺风能公告称,德国Ambau库克斯港生产中心靠近北海海岸线,是北海海上风电桩基的重要供应商之一,可覆盖范围包括德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家,主要给GE、Nordex、Siemens、Vestas等国际一流整机厂商提供海上风电桩基产品。本次收购将提升公司在全球风电设备市场的竞争力和行业地位,有助于公司深化全球战略,拓宽业务领域,完善产品布局。

而在风塔采购环节,中国的产品性价比是最高的,由此天顺风能有望可以在GE、Vestas等跨国风电设备制造巨头的供应链中脱颖而出,不断扩大它们在公司采购的比例。

2011年中国风电市场在历经多年的快速增长后步入稳健发展期,新增风电装机容量并没有像预期的那样持续增长。对于这样的局面,严俊旭其实早有预料。早在2005年天顺风能成立之初,他就认为应该走国际化、大功率的中高端市场路线。在这个市场路线的指引下,天顺风能在业内推进国际化标准的质量体系认证,为公司国际市场开拓铺路。

天顺风能同时表示,本次资产收购不会对公司财务及经营状况产生不利影响,不存在损害公司及全体股东利益的情形。

此外,我们统计了天顺风能在2008年至2011年1-6月份得到的GE与Vestas两家主要客户的订单情况。我们根据公司的产能与Vestas、GE风能公司的出货量估算,2012年公司在GE和Vestas风塔采购量中占比约为14%,仅仅处于平均水平,未来采购量占有率还能够大幅度增长。与之对应的是,天顺风能从2011年10月份以来,陆续与GE、Vestas两家风电设备巨头签订了大额供货合同。

在与Vestas、GE等海外企业合作中,要想获得对方订单,首先要取得其供应商资格认证。而之前的国际化质量体系帮助天顺顺利通过考察,并成为目前国内唯一同时获得企业指定供应商资格的企业。

从战略上看,本次收购提升了公司全球风电设备市场的行业影响力,拓宽了业务领域。从时间节点来看,即将进入四季度传统装机高峰,海外也将迎来旺季。加上国内行业需求的持续向好,随着公司产能释放,海外市场的进一步布局,公司有望加速受益行业复苏带来的机遇。有不愿具名的分析师在接受《证券日报》记者采访时表示。

而若将今年上半年已经获得的订单情况与截至2011年半年报的订单对比,2011年1-6月天顺风能获得GE与Vestas的订单金额为33514.83万元,而今年截至目前已获得GE与Vestas订单金额为67764.88万元。我们估算公司今年上半年营业收入将达84706.10万元,同比增长超过117%。

与GE和Vestas等企业的合作取得了海外大客户的丰厚订单,2011年天顺风能的出口占比从2010年的28.92%提高到60.83%,实现了公司业绩的稳步增长。

风塔业务量价齐升

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