需求端高成长有望为今年板块行情奠定良好基础
分类:电工电气

周观点:四季度电车排产再上台阶,特高压静待核准兑现近一个月来我们持续重点推荐电动车及特高压两个环节,主要源于其对应的基本面出现边际改善,谨慎预期得以修复。而在经历了近期股价走强后,当前时点仍建议配置上述两环节,是基于四季度可见证景气度再上台阶的过程:首先在电动车方面,8 月份我们见到了行业开工率拐点。而伴随商用车采购放量,以及乘用车销售进入年末冲刺期,预计中上游将在10-11 月迎来全年排产高峰。目前板块主要不确定性因素仍是补贴新政未落地,但当前估值应已充分反应悲观预期,维持推荐;特高压方面,与主题性投资不同,这一轮政策落地会对应设备企业确定性盈利改善。而四季度将迎来首批项目核准落地,从而对板块形成持续催化。

报告要点周观点:板块景气延续,“避风港”初显近期我们基于行业成长及逆周期属性判断,看好电新板块成为当下市场资金“避风港”。本周板块超额受益有所呈现,且基本面景气度延续:1)电动车12月合格证产量维持高增长,2018年乘用车产量或达103万辆,同比增速超80%,超市场预期。预计今年一季度中游产业链排产强度将继续高企;2)光伏产业链价格平稳,一季度在海外需求支撑下有望实现淡季不淡;风电平价基地建设提速,同时受益原材料价格下跌及产品价格底部复苏,产业链毛利率或迎来拐点;3)特高压项目陆续启动招标,电力设备龙头盈利增速预期趋于乐观。

周观点:基本面与行情共振,宜乘风而上

新能源车:迎接排产冲刺期,看好板块行情在边际景气向上和长期逻辑坚挺的共振下,建议积极增加板块配置:1)短期景气持续向上较为明确,每年四季度都是销售旺季,8 月起行业开工率呈现向上拐点,龙头企业几近满产,乘用车产业链景气度更为突出。判断四季度商用车采购将明显放量,乘用车销售进入年末冲刺期,中上游产业链将在10-11 月达到全年排产峰值,补贴资金补充清算提升企业排产备货的信心。2)产业链中长期逻辑依旧看好,全球电车中游中国造,正逐渐形成共识,形成板块行情有效的催化剂。

新能源车:等待靴子落地,埋伏q1高增长行情合格证口径2018年产量120万辆,其中乘用车103万辆,明显超出年初预期。

    本周新能源板块行情如约开启,在基本面景气回升持续得到验证或超预期的背景下,建议投资者坚定增配。电动车方面:1)缓冲期后较高级别(A0及以上车型)电动车乘用车产销高增长的确定性在提升(4月提前快速放量),叠加商用车规模放量,预计下半年动力电池行业需求占全年比例超过七成;2)当前动力电池库存维持低位,二、三季度是排产的旺季,行业景气度有望大幅提升;3)电动乘用车消费崛起及全球供应链等投资主线逐渐清晰,市场分歧正在收窄。光伏及风电方面,配额制等政策将支撑板块后续发展,光伏行业订单饱满及价格回升现状验证需求复苏,风电4月新增装机有望高增长,弃风限电持续改善。

风光储:配额制推出在即,平价项目渐启动受海外大盘影响,国庆期间港股等新能源标的表现较弱,从行业基本面来看:1)配额制第二次征求意见稿发布,详细说明配额制考核责任主体、绿证交易模式、处罚措施等,支持国内新能源发展;2)国内风电、光伏装机逐步进入旺季,预计风电q4 装机将有望明显增长,光伏领跑者项目亦进入安装期,且部分平价项目将贡献超预期增长。同时,节后将进入3 季报发布周期,预计风电相关龙头标的业绩将延续稳定增长趋势,提振市场信心,建议持续重点关注板块投资机会。

我们认为2019年有望实现160万辆以上产销规模,需求端高成长有望为今年板块行情奠定良好基础。短期看,我们认为板块q1将显现较强成长性:1)去年q1基数不高,今年缓冲期有望前移,导致终端需求同比增速较高;2)各环节龙头份额和产能基数明显增长,且库存水平显著低于2017年末。此外,我们测算认为除非补贴下滑幅度显著高于预期,否则对产业链今年需求、盈利影响较有限。建议沿着全球化供货主线,选择综合竞争力突出的细分环节优质公司。

    新能源车:信号明确,时不我待

电力设备:特高压政策修复悲观预期,设备龙头确定性受益为保障基建,同时继续推动清洁能源消纳,能源局决定以集中批复特高压工程的方式来刺激电网投资,从本次通知中列举的7 直5 交工程来看,相关项目信息此前已出现在电网公司年初工作报告或可研工程招标中,但实际进展较为迟滞。本次通知的下发将缩短全部项目建设进度一年左右,设备招标将明显提速,超市场预期。相关工程的加速将直接利好主设备企业,从盈利贡献弹性来看,许继电气等弹性较高,国电南瑞次之。继续重点推荐国电南瑞。

需求端高成长有望为今年板块行情奠定良好基础,4月A0及以上级别电动乘用车车型提前快速放量超出市场预期。风光储:光伏整体平稳运行,乌兰察布风电平价基地获核准本周光伏产业链价格继续维持平稳运行。预计2018年国内光伏装机43-45gw,2019年新增装机仍达40gw左右,而海外需求增长将是未来主要增量来源,预计2019年全球光伏装机达120gw左右。持续重点推荐光伏板块,首推(,)、(,)等。风电方面,国内风电平价基地建设有望进入快通道。预计2019年装机有望达到25gw以上,同比增长15%-20%。同时预计产业链毛利率将迎来拐点,带动企业加速增长。建议持续关注风电板块投资机会。

    本周新能源汽车板块全面上行,市场分歧逐渐收窄,基本面与预期均出现了非常积极的变化,当前时点建议投资者增加配置:1)基本面上,4月A0及以上级别电动乘用车车型提前快速放量超出市场预期,预计缓冲期后这类车型仍将维持高增长,叠加商用车开始规模放量,行业景气仍将回升,二、三季度将成为动力电池排产旺季。2)配置环节上,看好乘用车消费升级和中游全球供应链两条主线,推荐软包电池、高镍正极及全球供应链等方向有竞争力的中游龙头。

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